美丽田园拟成“美容院第一股”收入为何下滑？

在首份IPO招股书到期后，11月14日，美丽花园再次向港交所递交表格，拟成为“美容院第一股”。

拟将IPO募集资金用于扩大和升级其服务网络、对特许经营店进行战略并购、进一步投资于IT系统、营运资金和其他一般公司用途。

美丽天源成立于1993年，是一家连锁美容健康管理服务公司美容院利润表，又称连锁美容院。

目前， 共有4个品牌。 除主品牌美丽园外，还包括3个新兴品牌：贝丽仕、修可儿医美、燕园医疗。 截至2022年6月末，美丽天缘拥有直营店177家，加盟店175家。

品牌方面，主要品牌美丽天缘和百丽仕定位为传统美容院，采用直营和加盟模式。 两大品牌直营店数量分别为139家和15家； 和燕园医疗定位为亚健康服务商。 这两个品牌只有直营模式，直营店数量分别为18家和5家。

营收方面，2019-2021年，美丽园的营收分别为14.04亿元、15.03亿元、17.80亿元，年复合增长率为12.60%。 其中直营店收入占比分别为91.7%、93.9%和94.1%。

主要通过收取加盟费、向加盟商销售产品等方式获取加盟收入。 2019-2021年，加盟店收入占比分别为6.0%、4.7%、4.9%。

2022年上半年，美丽园实现营收7.34亿元，同比下降12.31%。 上半年直营店收入占比93.9%，加盟店收入占比6.1%。

按品牌划分，美丽天元80%以上的收入来自主品牌美丽天元和医美品牌修可儿。 2022年上半年，这两个品牌的营收占比分别为48.0%和37.5%。

对于上半年营收下滑的原因，美丽园表示，主要受多地疫情影响，公司关闭数家直营门店或缩短营业时间。

根据公司经营数据，2022年上半年，公司活跃会员人均消费将大幅下滑。 例如，2022年上半年，传统美妆店活跃会员人均消费6008元，较2021年下降49%； 医美店活跃会员人均消费22087元，较2021年下降45%。

毛利率方面，四大品牌中，主打医美的修可儿毛利率最高，上半年毛利率为56.0%； 传统美妆品牌柏丽姿毛利率最低，上半年毛利率为16.9%，同比下降15.1个百分点。

但需要注意的是，美丽园四大品牌的毛利率均呈下降趋势，其中修可儿的毛利率已从2021年的61.2%下降至56.0%。

相反，在过去三年半的时间里，加盟店的毛利率却持续增长。 2022年上半年，加盟店毛利率为63.8%，同比提升16.0个百分点。

相比营收和毛利率，美丽园上半年净利润的下滑更加惊人。

2019-2021年，美丽园的净利润分别为1.47亿、1.52亿、2.08亿，年复合增长率为18.9%。 2022年上半年，公司净利润0.23亿元，同比下降78%； 净利润率由12.6%下降至3.1%。

对于上半年利润的大幅下滑，美丽园给出了两个原因。 一是受到COVID疫情反复和出行限制的影响，尤其是上海严格的封城措施。 在上海共有41家直营店； 二是营业外相关费用大幅增加。 股份支付的薪酬为642万元，同比增长125%； 编制支出2126万元。 2022年上半年美容院利润表，美丽园经调整净利润为0.51亿元，同比下降53%。

2021年，美丽园为扩大规模，将收购的部分股权，后者将成为美丽园的非全资子公司。 截至2022年6月末，美丽天元商誉达1.92亿。 受疫情影响，美丽园业绩大幅下滑，未来可能存在商誉减值风险。

医疗美容虽然是朝阳赛道，但相对于医疗美容上游企业的高毛利率，美容院等医疗美容下游机构并不是很好的细分赛道。

一是门店竞争激烈。 尽管收入和体量均名列前茅，但美丽花园的市场份额仅占0.3%，行业前五名公司合计仅占总市场份额的1.5%。

二是为了扩大规模，美丽园要么采取收购的方式，要么增加直营门店数量，但无论哪种方式都会增加财务负担； 而如果吸引加盟商经营轻资产，如果加盟店发生医疗纠纷，会给美丽乡村带来名誉损失。

2019年，在美丽天元完成双眼皮整形手术约两个月后，一位消费者起诉美丽天元因视网膜中央动脉阻塞导致视力受损。

因服务纠纷或手术事故，2019年至2021年，美丽园向客户的退款和赔偿总额分别为1010万、1930万和2190万，三年赔偿总额超过5000万。