医美利润率堪比茅台，美容像打游戏一样上瘾

市场中常流行一句话：“男人喝茅台，女人去医美”。可近日茅台的股价表现平平，医美股却在创出新高。截至11月16日收盘，爱美客户股价上涨14%，华熙生物上涨4.5%，冠昊生物上涨8%，爱美客户和华熙生物股价创历史新高。

医美的“狂热”在今年的双十一也可见一斑。根据天猫最新公布的战报，今年双十一期间，平台录得医美医疗订单量环比增长近7倍，成为最受欢迎的生活服务项目，平均客单价达6300元。

根据报告，预计2020年中国医美市场规模将达到1975亿元，预计到2023年将突破3000亿元。可是，市场有争议认为，这些医美个股的盈利也不过几个亿，市值却高达几百亿，这样的估值逻辑能否持续?

像玩游戏一样上瘾

“我几乎每个月都要打一次水光针。”从第一次发现水光针给自己脸部皮肤带来了焕然一新的效果后，唐莹(化名)就再也停不下来了，“一年大概有个十万八万吧。”除了水光针，唐莹几乎尝试过各种医美的方式，以及体验过多种医美医械，至今，她已经不太数得清自己每年为之花费多少钱。

今年33岁的唐莹告诉记者，前两年自己已经开始去美容机构使用仪器来美容，今年开始尝试水光针和侵入式的美容。唐莹感受到，医美就像游戏那样让人上瘾，“效果真的很明显，一旦使用上了就不舍得停下来。”

虽然年轻，但像唐莹这样年纪轻轻就开始做医美的不在少数。据新氧数据颜究院资料总结，2020年中国医美最大的消费群体，为20～25岁的95后人群，占比达40%，与美国等医美消费大国相比，呈现更年轻化的趋势。而《2020医美行业白皮书》显示，2020年30岁以上医美消费者占比已从2018年的13%提升至19%左右。此外，在18-40岁女性中，中国医美用户渗透率也在持续上升。

在医美项目上，新氧数据颜究院数据显示，在非手术类医美项目中，皮肤美容、注射美容最受消费者欢迎;而眼部整形、美体塑形、面部轮廓、鼻部整形、植发养发等则是消费者较为偏好的手术类医美项目。

尽管在疫情之下，医美市场出现了一定程度的下滑，但仍然保持较高增长态势。《医美市场趋势洞察报告》显示，2016年到2019年，年复合增速达到28.7%，受疫情影响，2020年到2023年，年复合增速将下跌至15.2%，但相比全球医美市场疫情前10%以内的增长率，仍是高速增长。2020年中国医美市场规模预计达1975亿元，到2023年预计将突破3000亿元。

美容产品利率为90%...

“一支针的成本价就几十块，到了美容院最低也要七八百。”唐莹告诉记者。作为资深医美用户，唐莹也经常去研究产品的品牌和价格，还购买了相关企业的股票。例如，记者了解到，例如，Aimee的主要产品，其弹出式Aimee的主要产品，其弹出式玻尿尿酸产品Avery，其弹出式玻尿酸产品Averi，成本31元，工厂价311元，工厂价3111元，后下游经销商，美美的价格大约是10000~20000元/分支，价格大约是10000~200000元/分支，价格大约是100000~200000元/分支。而另一款成本32.34元/支的宝尼达，出厂价竟然高达2547元，美容医院售价近万元，堪称天价。

强劲的需求不仅使产品价格居高不下，还带动医美股强势上涨。截至11月16日，作为全球在注射行业的领先市场份额，艾米的股价上升到创纪录的649元/股，比发行价格上涨448%，市值达800亿。爱美客的最新三季报显示，公司前三季度实现营收4.64亿元，同比增长17.40%;实现净利润2.90亿元，同比增长31.83%。随着疫情影响消除，业绩逐季改善。单季来看，第三季度，爱美客实现营收2.23亿元，同比增长43.18%;实现净利润1.43亿元，同比增长55.97%。值得一提的是，在国内，2016年获得批准的嗨体是唯一一款用于颈纹修复的注射用玻尿酸，其收入增长迅速，从2017年的0.34亿元迅速增长到2020年的59.1%。

上市之后，爱美客曾一度被热议，因为其玻尿酸产品的毛利率极高。据了解，爱美客主要产品毛利率均在90%以上，堪比贵州茅台，贵州茅台最新销售毛利率91.33%。而爱美客个别产品毛利率甚至高达98.11%。

此外，今年以来，冠昊生物净利润也大幅提升。三季报显示，虽然前三季公司营收3.19亿元，仅微增0.26%，但是净利润同比大增162.55%，扣非净利润也同比增长137.2%。

医疗器械是投资的重要课程。

从一些医美股票的市场价格来看，爱美客户目前市场价格超过580亿元，昊海生科目前市场价格也超过200亿元，华熙生物目前达到676.8亿元。如此高的估值也引发了市场争论。当爱美客刚刚上市时，有不少舆论都说，一家一年赚5个亿的公司，估值却高达400亿，实在令人惊叹，但如今，该公司股价已经翻倍，市值也在不断攀升。

森瑞投资研究员周纯接受记者采访时表示，医美整体行业过去增长率在30%以上，未来仍有望保持高增长率。但目前该板块上市公司PE在130以上，的确不便宜。由于当前医保控费政策环境下，不少基金开始将一些政策利好的细分赛道进行细分，形成了短期较强的现象，长期来看，还需要跟踪具体企业的业务和成长情况。

周纯表示，医美市场具有很强的消费属性，价格由市场决定，不受集采等因素的影响。在投资机会方面，他认为，医美产品的关键在于技术和配方，而不是原料，所以医疗器械才是投资的关键环节。但下游医疗美容机构不够正规化，竞争格局高度分散，上下游议价能力较弱。因此，至少中短期产业链的投资机会主要在估值合理的医疗美容产品制造(医疗器械)。