特约记者上游业绩分化明显中华熙生物盈利增速大幅低于收入增长

特约记者：孙毅

医美行业上市公司上半年业绩披露已告一段落。从上游医美产品制造商来看，被称为医美“三剑客”的艾美科（.SZ）、华熙生物（.SH）、昊海生公司（.SH）的营业收入和净利润均表现优异- 同比。不过，剔除2020年上半年疫情造成的低基数影响后，三大龙头企业业绩呈现明显分化。其中，华熙生物的利润增速明显低于营收增速，近两年净利润复合增速仅为15.7%；郝海生科的情况更糟。在过去的两年里，

从医美产业链中下游来看，医美医院的盈利能力依然不容乐观。2021年上半年，浪姿股份（.SZ）医美医院板块实现营业收入5.3亿元，同比增长49.52%，但营业利润仅为2100元，同比年下降 38.31%。此外，医美医院也在遭受“租赁新标准”实施和医美贷款整顿的不利影响。

医美上游表现明显分化

2021年上半年，爱美科实现营业收入6.33亿元，同比增长161%，归属于母公司净利润4.25亿元，同比增长188%年; 华熙生物预计实现营业收入19.37亿元，同比增长95%至103%，归属于母公司净利润3.61亿元，同比增长35% ; 昊海生物实现营业收入8.51亿元，同比增长71%；归属于母公司的净利润为2.31亿元，同比增长739%。

医美上游的亮丽成绩单，主要得益于新冠疫情的扰动。2020年上半年，新冠疫情严重影响医美医院运营，上游产品供应受阻，业绩基数较小。2021年，新冠疫情将逐渐减弱，业务恢复正常增长。

如果剔除新冠疫情的扰动因素，医美行业上游企业的表现差异很大。从2019年上半年业绩看，爱美科、华熙生物、昊海生物、华东医药（.SZ）（国际医美业务板块）营业收入两年复合增长率分别为62.4%、83.7%、分别为4.1%、2.1%，两年净利润复合增长率分别为84.4%、15.7%、9.9%、-0.8%。

具体来看，艾米克近两年营业收入和净利润保持高速增长，主要受益于溶液型玻尿酸产品“Hi Body”的爆发式增长；华熙生物的营业收入经历了快速增长，但近两年净利润的复合增长率仅为15.7%，远低于营收的增长率。昊海生物明显落后。公司医美业务（整形及伤口护理）2021年上半年实现收入1.79亿元，2020年实现收入76万元，2019年上半年实现收入1.54亿元，近两年复合。增长率仅为7.81%。华东医药的情况比昊海生物还要糟糕。

从毛利率走势来看，医美行业上游企业也同样分化。艾美科和华熙生物近两年毛利率基本保持稳定，而昊海生物和华东医药（国际医美业务）毛利率分别从上半年的76.6%和72.3%下降分别为 2019 年至 2021 年。半年74.5%、67.9%。

对于毛利率的下降，昊海生物科技在半年报中分析称，“主要原因是部分型号人工晶状体在购量地区的销售价格下降。另外，集团适当下调“海威”玻尿酸产品销售价格，突出其“国民玻尿酸”产品定位，也导致报告期内毛利率下降。

这种解释反映了透明质酸（透明质酸钠）热潮背后迫在眉睫的价格战，透明质酸是医疗美容产品的最大部分，尤其是凝胶型透明质酸。非手术医疗美容主要包括注射诊疗和能量诊疗。注射剂诊疗产品主要是玻尿酸和肉毒杆菌毒素。艾美科招股书显示，截至2020年9月，我国已有17家企业获得透明质酸钠注射液相关产品的医疗器械注册证，赛道日趋拥挤。华熙生物（润百研、润智）、昊海生物（海威、娇兰）、华东医药的玻尿酸产品以凝胶为主，近两年毛利率总体呈下降趋势。

爱美克凝胶型玻尿酸（爱芙莱）的销售也停滞不前，2021年上半年销售额为1.48亿元，与2019年同期相比基本没有增长。爱美克的业绩增长主要靠溶液-型透明质酸（）。)，2021年解决方案产品营收4.76亿元，同比增长230.38%，营收占比75.2%。

随着玻尿酸技术的成熟，产业链中下游的医美医院也在尝试使用自有品牌的玻尿酸。以8月在港股上市的医美连锁医美尔为例，医美尔将于2020年开始销售自有品牌玻尿酸填充剂，2021年第一季度将采购300万元自贴标签的产品。

在此背景下，上游医美企业纷纷投身于非手术医美第二大细分品类肉毒杆菌毒素领域，开拓新的增长空间。2021年3月，昊海生物宣布拟投资至多3100万美元认购一轮优先股，并授权昊海生物使用其肉毒杆菌毒素产品；元投资协议，后者是韩国Huons肉毒毒素业务的分拆公司；华熙生物已于2020年与韩国成立合资公司，相关肉毒杆菌毒素产品正在注册中。

医美医院利润承压

2021年上半年，朗姿股份有限公司医美医院板块实现营业收入5.3亿元，同比增长49.52%美容院业绩差的总结，但营业利润仅为21.71万元，同比下降38.31%，存在“增收不增利”的困境。朗姿股份分析称，“主要受新增机构数量增加和《新租赁准则》实施影响”。

朗姿股份有限公司于2016年进入医美服务业务，通过外延扩张和内涵增长两种发展方式，目前拥有医美机构22家，其中医院4家，门诊或诊所18家，分为“米兰白玉”、“景府医美”和“高生仪”三个品牌。从半年报的数据来看，三大品牌医疗机构的毛利率都有不同程度的下降。

更值得关注的是，郎子股份所有医疗机构的净利润率从2020年上半年的8.57%下降到2021年上半年的4.46%，进一步降低了盈利能力。朗子股份将医疗机构分为老机构（经营3年以上）、新机构（1-3年）、新机构（1年以内）。利率分别为-3.52%和-53.07%，新机构首次扭亏为盈。

其原因之一是使用权资产的折旧显着增加。“使用权资产”是2019年实施《企业会计准则第21号——租赁（修订版）》后的新产品。新准则下，无论融资租赁还是经营租赁，承租人必须计入“使用权资产”的核算。和应计折旧。医疗美容医疗机构自有固定资产普遍规模较小，医院、办公场所依赖租赁。在新标准下，他们将长期承受折旧成本的压力。

以朗姿股份为例，2021年上半年公司使用权资产为4.13亿元，2020年同期为零。公司使用权资产主要为租赁房屋和2021年6月末账面价值4亿元，上半年使用权资产折旧4577万元，大幅侵蚀营业利润。

此外，8月，上交所、深交所通报，交易所新上市消费金融资产证券化产品的标的资产禁止进入“医美分期贷”池，监管部门从严查处非法医美贷款，对医美医院也有害。甚至整个产业链都有影响。

以亿美尔为例美容院业绩差的总结，2019年、2020年、2021年一季度，亿美尔持续经营收到的款项总额分别为6950万元、4330万元和1150万元，占公司营业收入的5%-10%。同一时期。％之间。Frost & 表示，Emel与信贷公司的上述安排条款符合行业惯例，医疗美容机构的贷款业务可能较为普遍。