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刘涛代言尤妮洗发水
实习记者李克文
编辑谢欣
近日，被誉为“美容院第一股”的美丽天元正式向港交所递交IPO申请表。摩根士丹利、海通国际和华泰国际为其联席保荐人。 表示，本次IPO募集资金将用于继续拓展门店。
成立于1993年，第一家门店在海南开张，随后逐步扩展至全国。2017年起，美丽花园邀请明星刘涛代言，致力于打造“星娘级”的存在。如今，在小红书的“种草篇”中，美丽园频频被冠以“美容界的爱马仕”、“贵妇级美容院”之称。
单从业绩数据来看，美丽田园在COVID-19疫情期间实现了营收和净利润的双增长。招股书显示，2019年至2021年，美丽园收入分别为14.05亿元、15.03亿元和17.8亿元。2019-2021年复合增长率18.9%；同期净利润分别为1.47亿、1.52亿和2.08亿。
其实，美丽的园林远没有它的表演那么美。不仅多次被投诉，目前还面临不小的债务压力。
号称行业第二，但市场占有率仅为0.3%
主要有主品牌和三个子品牌来管理不同的业务线。主品牌为美丽园，旗下三个子品牌为贝丽仕、修可儿医美、颜源医疗。共有177家直营店和160家加盟店。
的收入主要来自日常面部和身体护理，由主品牌 和子品牌百丽仕提供。招股书显示国际美容院，日常面部及身体护理服务2021年将产生收入10.42亿元，占公司总收入的58.8%。
日常面部和身体护理，即清洁和保湿、美白和嫩肤服务。需要注意的是，日常面部和身体护理是美容院的基础护肤业务。该领域行业门槛低，国内市场高度分散。招股书显示，美园号称是日常面部和身体护理市场的第二大玩家，但其市场份额仅为0.3%，而前五名玩家合计仅占市场总量的1.5%分享。
可见，当前行业仍处于技术门槛低、竞争者众多、鱼龙混杂的状态，尚未出现全国性的行业龙头。因此，美丽天元和百利时均采用直营店和加盟店的混合模式，进行区域渗透，提高市场份额。
招股书披露，2021年营收为9.41亿元，占总营收的52.9%。但与直营店数量相当的加盟店数量，2021年仅为美利天源贡献1.01亿元营收，占总营收的5.9%。
此外，美利天元加盟店扩张放缓，但新关店数量有所增加。招股书显示，2019年至2022年，美利天元加盟店净增数将从25家下降至8家，新开加盟店数量分别为37家、33家、23家；新关闭的门店数量将分别为12家、7家和15家。
美丽天元表示，此次关店主要是因为门店地址不方便顾客前往，为了更好地配置资源，将现有门店合并。加盟店数量的增减由经营战略决定，不符合长期战略标准的门店将被关闭。
此外，其日常面部和身体护理服务的毛利率呈下降趋势。招股书显示，直营店日常面部及身体护理服务的毛利率将从2019年的43.1%下降至2021年的38.3%；加盟店日常面部和身体护理服务的毛利率将从2019年的59.3%下降到2021年的57.5%。
新孵化美丽花园另外两个子品牌修可儿医美和燕园医疗，开拓医美市场，主要涉及能量设备和注射服务、抗衰老医疗服务、非手术医美。商店模式。能量设备就是借助激光等能量设备塑形美体，比如热玛吉。注射服务是对身体组织进行的微创整容手术，例如瘦脸注射。
招股书显示，力天源能源仪器及注入服务2021年将贡献收入6.73亿元，占总收入的37.8%。抗衰老医疗服务仅贡献了6093万元的收入，占总收入的3.4%国际美容院，截至目前全国仅有5家门店。
事实上，美丽乡村的医美之路并不平坦。其医美产品的毛利率也呈下降趋势。招股书显示，能源装备及注入服务的毛利率已连续三年下滑，由2019年的61.2%下降至2021年的57.4%；37.8%，2021年将升至43.0%。
招股书披露，美丽花园的综合毛利率将从2019年的50.4%下降至2021年的46.8%，可见美丽花园仍在这片激烈混乱的红海市场中苦苦挣扎。
高合同负债但高股息
在美丽田园系统中，日常护理业务可以分流医美业务和抗衰老医疗业务的流量，输送大量客户。而做过医美的顾客会继续做日常护理。这样，美丽园就可以形成业务闭环，建立相对稳定的客户粘性和复购率。
这看似完美，但实际上，对于医美行业来说，投诉始终与运营高度绑定。
2020年11月30日，因“经营、使用未经注册、合格证件不合格、过期、失效、淘汰的医疗器械”，没收物品，处罚款15.4万元，责令改正，给予警告。
此外， 因“未在手术前告知客户具体风险”而获得10万元的赔偿。根据招股书，一位客户在接受眼部整形手术两个月后，因视网膜中央动脉阻塞导致视力下降。
招股书披露，2019年、2020年、2021年，美丽园向客户进行退款和补偿的金额分别为1010万、1930万、2190万，分别占总营收的0.7%、1.3%、1.2%。同一时期。3年共计5130万元。 表示，它偶尔会提供免费服务和部分或全额退款来解决投诉。
稳定的服务资质是控制风险的最佳方式，但美丽园的美容师大多是自学的，资质水平有待验证。美丽花园的员工中，只有5.9%是注册医生和护士。招股书显示，截至2021年12月31日，3690名员工中，注册医生仅97人，注册护士仅118人，最多的是经过培训的美容治疗师，高达1560人。
美丽田园的合同负债也很高。招股书显示，截至2021年底，美丽园的合同负债分别为9.15亿元、11.55亿元和13.48亿元，分别占同期总资产的50.30%、54.92%和54.4%；占同期总营收的65.11%、76.84%、75.68%。
合同责任意味着会员提前充值透支，但美丽花园稳定的服务资质隐患可能进一步增加退款风险。如果上述类似风险再次出现，美丽花园的会员退款可能还会在一段时间内加剧。面对创历史新高的合约负债，美丽花园的赎回风险值得关注。
美容院是重资产行业，企业初期投资成本普遍较高。为树立高端品牌形象，在布局全国门店网络时，从门店选址到门店环境都考究到极致。同时，在一个服务属性很强的行业，无论是先进的设备还是专业的人员，都需要大量的资金支持。这或许是美丽园急需上市融资的原因之一。
不过，在资金压力下，美丽园近三年派发巨额股息。根据招股书，2019年、2020年和2021年，美丽园将分别宣派股息7710万元、7280万元和8670万元。今年2月，美丽园再次向股东派息1.2亿元，相关款项已于2月底以现金结算。以此计算，2019年以来，美丽园已向股东派息3.57亿元。
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