白酒落，医美能吃饱吗？

2月22日白酒行业再次暴跌，贵州茅台下跌近7%，牛年开盘后三天市值蒸发4000亿。与此同时，医疗美容行业当天逆势上涨，浩海柯胜一度上涨近17%。同日，公司宣布拟以股权转让+增资的形式，以总投资2.05亿元收购欧华美科63.64%的股权，并增加医疗、美容领域的投资。白酒“倒下”后，医美能否扛起龙头大旗？值得注意的是，虽然当日医疗美容行业整体上涨，但龙头股爱美客和华西生物分别下跌7.43%和4.77%。两者都是“持股”，很多医疗、美容行业的公司之前都经历过大涨，所以市场前景可能面临业绩和估值的双重考验。

△记者 谷伟/制图 数据来源：同花顺ifind两公司加码医美投资

作为“玻尿酸三剑客”之一，浩海柯胜的医美收入并不高。根据去年半年度报告，眼科产品、骨科产品、整形手术和伤口护理产品的收入分别占42.32%、26.09%和15.34%。但医疗美容产品毛利率高达90%以上，无疑更具吸引力。2月22日，公司宣布拟以人民币1.35亿元收购医疗美容公司欧华美科两股东持有的38.23%股权。同时增资7000万元，认缴新增注册资本5202.59万元。交易完成后，公司将以总投资2.05亿元收购欧华美科63.64%的股权，欧华美科创始人将持有剩余36.36%的股权。

欧华美科通过控股以色列射频设备上市公司EndyMed，拥有从医疗到家居的射频护肤设备产品；雷科光电通过控股国内自主研发生产的激光芯片及设备公司，拥有激光美肤设备产品。东吴证券认为，浩海柯胜收购欧华美科后，医疗美容业务将进一步拓展，从“医疗端”延伸到“消费端”。

最近，华东医药加大了在医疗和美学领域的投入。2月18日，该公司宣布，计划以6500万欧元的价格收购西班牙能源医疗和美容设备公司Hitech 100%的股权。公司业务涵盖医疗和美容两大领域:塑身和皮肤修复。其主要产品包括冷冻溶脂和激光脱毛。根据协议，如果目标公司在2024年底前销售额达到4200万欧元以上，华东制药还将支付2000万欧元的里程碑付款。

两家公司在医疗和美容行业的投资得到了资本市场的热烈响应。华东制药牛年三个交易日上涨13.67%，鼠年最后两个交易日近五个交易日上涨35%。浩海柯胜在2月22日宣布后一度上涨近17%，随着下午市场下跌，涨幅最终收窄至7.44%。

深入的机构研究

医疗美容行业以暴利著称，行业内领先的美容厂商也被称为“女性茅台”，毛利率92.17%，比贵州茅台的91.3%还要夸张。东莞证券研究报告显示，2019年，中国医疗美容市场将达到1769亿元，同比增长22.2%，预计到2023年将增至3115亿元。然而，中国大陆医疗美容市场的渗透率仅为3.6%，远低于韩国20.5%的渗透率。

在“颜值经济”的趋势下，医疗美容行业成为不折不扣的制度宠儿。鼠年2月9日下午，爱美客夸张地接待了公募、私募、保险基金、银行等457家机构调查，参会人员985人，大牌机构云集，颇具“排他性”。截至去年底，共有149家机构持有爱美客，其中基金147家，保险1家，合格投资者1家，占已发行股份总数的15.45%。

牛年伊始，华东医药披露2月18日已接待127家机构调查，其中基金公司36家，券商8家，私募21家。医疗和美容行业的布局自然成为机构关注的焦点。该公司表示，自2018年成功收购辛克莱以来，花了三年时间完成了医疗美容产业链的整体布局，形成了集R&D、制造和营销于一体的国际医疗美容业务。未来，它将继续专注于全球高端医疗和美学市场，依靠其在英国的全资子公司辛克莱(Sinclair)和在西班牙的高科技(HighTech)，以及在美国的四个全球R&D中心和在瑞士的麒麟(Kylane)。进一步整合R&D资源和能力，不断开发国际高端医疗美容产品和面部填充、塑身、埋线、能源设备等领域的核心产品。，积极优化升级产品结构，丰富和完善产业布局。

著名经济学家宋清辉认为，国内医疗美容市场前景广阔，其根本驱动力来自人均GDP的高增长、消费者对医疗美容的接受度不断提高、年轻人抗衰老热情不断高涨以及医疗美容观念的转变，给行业带来了巨大的发展和提升空间。

飙升之后，它面临估值过高的风险

但爱美客、华西生物等行业龙头股在牛年前几个交易日亏损惨重，就像其他机构的“控股股”一样。2月22日，爱美客下跌7.43%，华西生物下跌4.77%，牛年前三个交易日两家公司分别下跌13.46%和12.29%。整个鼠年，两家公司分别上涨了2.57倍和1.47倍。

宋清辉表示，行业领导者已经通过收购扩大了规模，或者成为医疗和美容行业公司的主要发展模式。但是目前医疗美容行业的护城河还不够高。医疗审美概念股暴涨之后，高估现象客观存在，投资者要注意风险。

从表现上来看，目前的医美概念股明显更加差异化，部分概念股似乎缺乏质量。鼠年上涨1.76倍的奥园美谷，此前预计2020年亏损9600万元至1.37亿元。江苏上市公司澳洋健康，前期亏损3.6亿元至4.2亿元。创新医疗前期亏损2.8亿到3.8亿。最近，公司还发生了内讧事件，五大股东要求罢免所有董事。

2月8日晚，玻尿酸领军企业爱美客公布上市后首份年报，实现2020年收入7.09亿元、净利润4.4亿元，分别增长27.18%和43.93%。同时，公司抛出10-8-35元的高额分红计划，却迅速引来交易所的一封关注信，要求公司说明利润分配方案的主要考虑因素、确定依据和合理性，以及是否与公司业绩的增长相匹配。

虽然业绩增长不错，但2月18日的龙虎榜显示，该机构在美容客户上已经有了明显的差异。当日三家机构席位共买入4.79亿元，两家机构卖出3.19亿元。该公司在当天变更公告中表示，其滚动市盈率为403.72倍，市盈率为33.78倍；C35特种装备制造业滚动市盈率为42.4倍，市盈率为5.31倍。公司目前的滚动市盈率和市盈率与同行业有显著差异，提醒投资者注意投资风险。